英伟达功绩再创记载，黄教主称ai“临界点”已到

李侍栖 2024-02-23 08:49 327

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腾讯新闻(News)《潜望》纪振宇发自硅谷

芯片服务提供商英伟达在米国时间2月21日发布的去年第四季度财报，成为美股市场当天最为重要的事件。这家在生成式AI热潮下最受益的公司，其业绩表现很大程度上反映了当下人工智能行业发展的情况以及将来的趋势。

在经过了过去几年几乎呈指数级增长后，市场中对于英伟达股价的表现出现了两极分化。有人认为短期泡沫已经形成，英伟达很可能已经到了阶段性顶点，也有人认为生成式人工智能时代才刚刚开始，作为高端GPU市场中几乎唯一的提供方，英伟达将来的增长空间依然巨大。

当天英伟达的财报业绩印证了人工智能仍在高速发展的观点，其季度收入、利润双双超出市场预期并创下新的单季纪录，与人工智能相关的业务收入同比增长超过惊人的400%。英伟达首席执行官黄仁勋在当天的声明中称，AI时代的临界点已经到来。

01 业绩继续突飞猛进，盘后股价再破700美元

英伟达当天公布的财报显示，按照米国通用会计准则，第四季度收入221亿美元，同比增长265%，净利润122.85亿美元，同比增长769%。这两项关键指标双双超出市场预期。

在各部分收入结构中，英伟达最受瞩目的数据中心业务当季收入184亿美元，同比增长409%，显示人工智能相关的业务需求依然强劲，全年该部门收入为475亿美元，同比增长217%。无论是单季还是全年收入均创下历史(History)新高。游戏(Game)业务部门收入29亿美元，同比增长56%，全年收入104亿美元，同比增长15%。

英伟达的盈利能力也在进一步提高，按照米国通用会计准则下的毛利率达到惊人的76%，运营利润率也达到恐怖的61.6%。

凭借财报的利好，连续下跌三天的英伟达股票在当天盘后再度飚涨，再次站上每股700美元以上，涨幅一度超过8%。

英伟达首席执行官黄仁勋在财报后的声明中说：“加速计算和生成式人工智能已达到临界点。全球范围内的公司、行业和我国对此的需求正在激增。”

该季度的财报还透露，英伟达在过去一年花费了95亿美元用于股票的回购，对英伟达股票持续走高起到了进一步支撑作用。

02 财报发布前夜，投资者疯狂博弈

华尔街投行高盛在英伟达财报发布前，将其称为“地球上最重要的股票和财报发布”，美股市场中的交易也反映出这样的普遍看法。在英伟达财报之前，本周五到期的英伟达期权，无论是看涨期权还是看跌期权，未平仓量均显著增加，其中看涨期权未平仓量最大的行权价甚至高达1300美元，相比目前(Currently)英伟达不到700美元的价格，涨幅超过90%；看跌期权未平仓合约最大的行权价为500美元，相比目前(Currently)英伟达股价大约25%的跌幅。

显然，投资者都在押注英伟达股价在财报后将发生大幅波动，按照相关期权的定价估算，投资者预期英伟达在财报后的股价波动幅度将超过10%，按照英伟达目前(Currently)近1.7万亿美元的市值，也就是上下1700亿美元的涨跌幅，疯狂程度可见一斑。

财报发布前，投资者普遍预计英伟达在这一季度中依然能够轻松战胜此前的市场预期，更为关键的是英伟达给出的将来业绩的前瞻指引。

资产管理公司Mahoney首席执行官Ken Mahoney表示，英伟达在业绩能够超越预期方面有着良好的历史(History)纪录，在过去两年中的每个季度，英伟达都能够交出一份超越市场预期的财报。

“现在投资者的关注点主要集中在这家公司对将来业绩的预期展望上，”Mahoney说，“这将会进一步微调市场之前的期待。”

03 AI成推动市场唯一动力，英伟达还能狂飙多久？

美股市场中市值最大的七只股票：苹果、微软、英伟达、亚马逊、Meta、谷歌、特斯拉对市场起到举足轻重的作用，这七只股票加在一起的总市值，已经占据标普500全部成分股总市值的30%。

从去年以来，这7只股票的猛烈上涨，部分掩盖了大部分美股表现一般的事实。

自2022年底以来，这七只股票的涨幅超过60%，同期标普500指数剩余493只成分股的涨幅仅勉强超过20%。由于标普指数构成是按照市值进行(Carry Out)加权，因此在最大市值股票的带动下，标普指数也在同期获得了超过30%的涨幅。

在这7只股票中，英伟达的涨幅则是遥遥领先，从2022年年底至今不到两年的时间内，涨幅超过400%。

助推这一轮科技(Technology)巨头类股票大幅上涨的主要推动力，则是对新一轮人工智能领域爆发的预期。这一段时期，刚好对应了OpenAI发布划时代的人工智能对话产品ChatGPT，人工智能领域进入新的生成式人工智能时代，投资者开始对与这一领域相关的公司进行(Carry Out)大举押注，这其中英伟达作为市面上深度学习训练所需高端GPU的唯一提供商，成为了资金追捧的对象，股价在近年来连续创下惊人的涨幅。去年全年，英伟达的股价涨幅超过200%，成功(Success)迈入万亿美元市值俱乐部行列。

今年(This Year)开年后，由于生成式人工智能行业依然火热，相关的大模型以及应用不断更新迭代，外界依然预期该领域对英伟达GPT的需求旺盛，英伟达的股价依然突飞猛进。在不到两个月的时间内，股价继续上涨超过40%，并在2月中旬市值超越谷歌，成为仅次于苹果、微软的美股市值第三大公司。事实上，今年(This Year)以来，亚马逊、Meta、微软和英伟达这四只股票带动大盘指数走高的效应更加显著，标普500指数今年(This Year)以来近5%的涨幅中，75%都由这四只个股贡献。

不仅是英伟达，其他与人工智能相关的个股，也都在高歌猛进。今年(This Year)2月以来，包括ARM、超微电脑(Computer)、Palantir、SoundHound等在内的个股，涨幅均在50%以上。尤其是在英伟达公布了对ARM、SoundHound有持股之后，这些相关的个股股价更是如脱缰野马一般。

对于人工智能相关的个股，目前(Currently)市场表现出一种普遍的“怕错过”的心理，资金蜂拥而至的迹象十分明显，与此同时，在连续大幅上涨后，有一种声音开始越来越清晰：新一轮的泡沫是否在酝酿？

华尔街不同机构之间也存在着截然不同的观点。投行Wedbush的分析师Dan Ives认为，人工智能领域的投入仍没有见顶，许多企业在接下来的几年中，仍将在这一领域进行(Carry Out)大举投入，这对于英伟达等芯片提供商是利好的消息。

摩根士丹利分析师预计，云服务相关的资本投入在2024年的增速将同比达到26%，这将是亚马逊、谷歌、微软和Meta这四家公司自2018年以来最快的年度增速。

HSBC分析师Frank Lee表达了相对谨慎的观点，他认为尽管总体上市场对于英伟达芯片的需求依然强劲，但相比2023年而言，2024年业绩超出预期的增幅部分已经十分有限。

华尔街分析师普遍认为，相比需求端，更大的风险可能来自于供应端。英伟达已经在寻找除了台积电外更多的芯片生产供应方，包括Amkor Technology和United Microelectronics等。

除此之外，英伟达稳坐人工智能GPU芯片霸主的地位在将来也面临挑战。英伟达主要的竞争对手之一AMD正在加大对人工智能相关芯片的研发投入，包括直接对标英伟达H100的最新 MI300X等，英特尔也在服务器芯片业务方面持续加大资源投入。

英伟达几乎所有的重要客户，包括谷歌、亚马逊、Meta、微软等，都在积极研发AI芯片。仅这几家客户就占有英伟达AI相关芯片业务销售的绝大部分比例。

本周由谷歌原TPU团队核心人物Jonathan Ross创办的初创公司Groq，旗下研发的专门针对大语言模型进行(Carry Out)优化的LPU，号称比英伟达GPU的处理速度更快，尽管还存在成本上的一些劣势，但已经引起了业界的广泛关注。

从估值的角度来看，尽管包括英伟达在内的科技(Technology)巨头股价大幅上扬，但如果将盈利增长因素考虑在内，它们(They)的估值水平仍在合理区间，甚至英伟达还处在显著低估的水平。根据公开数据显示，标普500指数的市盈率增长比率约为2倍，在美股7大股票中，除了苹果和特斯拉高于这个水平，其他公司的该比率均低于2倍。英伟达则是其中最低的。

高盛分析师Toshiya Hari认为，基于英伟达提供的硬件和软件服务以及持续的创新的能力，在可预见的将来仍将是行业的“黄金标准”。

本文来自微信公众号“腾讯科技(Technology)”（ID:qqtech），作者：纪振宇，36氪经授权发布。

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